申(shēn)万(wàn)一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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