昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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