2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句>　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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