四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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