上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股work on的用法以及语法，workon的用法总结早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时work on的用法以及语法，workon的用法总结，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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