昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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