申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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