近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。name是什么意思 name是姓还是名公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核name是什么意思 name是姓还是名阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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