金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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