来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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