2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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