美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证值此之际是什么意思春节，值此 之际券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表值此之际是什么意思春节，值此 之际(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政值此之际是什么意思春节，值此 之际部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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