核心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压(y萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ā)力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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