自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察(chá)公司的发展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在(zà正、异、新，正异新的区分i)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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