金融界5月27日消息(xī) 近日因(yīn)为昆明国(guó)资委的一封声明，让城投债成为(wèi)关注的焦点，当前地方债(zhài)的规模和(hé)地(dì)方天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码政府的(de)偿债能(néng)力已经越来越(yuè)被(bèi)重视。如(rú)何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济(jì)学家李迅雷发(fā)文称(chēng)，地方债包括地方一般债、专项债和包括城投(tóu)债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议(yì)，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在内的机构(gòu)投资者是地方(fāng)债的主要持有(yǒu)者(zhě)，他(tā)们普遍担心的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研(yán)究中心提出(chū)，“化(huà)债工作推进异常(cháng)艰(jiān)难，仅依靠自身能(néng)力已无法(fǎ)得到(dào)有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政(zhèng)府的财权与事权(quán)不(bù)匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠(gāng)杆率水平并不算高的前提下(xià)，我国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率水(shuǐ)平确实够高了(le)。需要(yào)调(diào)整(zhěng)中央和(hé)地方之间(jiān)债务(wù)余额的(de)比例(lì)关(guān)系(xì)。“今后应加大中央政(zhèng)府的(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码de)发债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的(de)信用，防范(fàn)区(qū)域性金融(róng)风(fēng)险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩(gōu)”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如(rú)帮(bāng)助(zhù)地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的低息资金(jīn)来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务更加容易(yì)滚续。

　　李(lǐ)迅雷(léi)还建议，中央政策上支持(chí)地方(fāng)政(zhèng)府通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表示这类典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地(dì)方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务(wù)54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债(zhài)是指城投企业公开(kāi)发行的(de)公司债券和中期票(piào)据。按照新预算(suàn)法、“43号(hào)文”出台明确城投债与地(dì)方政府(fǔ)信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转变为市(shì)场化运营(yíng)主体，地(dì)方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投债看作(zuò)由地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通常(cháng)都(dōu)是地(dì)方政府下设的投融(róng)资机(jī)构，很难完(wán)全独立成为与政府无关的(de)纯市场化的企(qǐ)业。城(chéng)投(tóu)的债(zhài)务主要包括向银行借(jiè)款和(hé)发行债(zhài)券(quàn)融资这两种方式，以前一(yī)种方式(shì)为主，但后(hòu)一种债权融资的(de)规模(mó)也不小，到2022年末，余额估(gū)计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投(tóu)有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投(tóu)有息债务(wù)为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上。

城(chéng)投平(píng)台(tái)发(fā)债余额的增(zēng)长(zhǎng)

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际(jì)上已经成为地方债务(wù)的(de)主要体现形式，规模(mó)明显超(ch天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码āo)过(guò)地方政(zhèng)府(fǔ)的一般(bān)债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债券(quàn)余额(é)大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案(àn)例，说(shuō)明城(chéng)投债仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台(tái)的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还(hái)贷(dài)方式(shì)的也(yě)比较多(duō)。

　　地方政府应确保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前(qián)市场对地方(fāng)政府债务增长和财政收入增速(sù)下(xià)降甚(shèn)至(zhì)负增长的现象普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的(de)东北(běi)、中(zhōng)西部省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东(dōng)部发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债(zhài)违约之后，对(duì)河南(nán)省乃至(zhì)全国的信(xìn)用(yòng)债市场都(dōu)造成(chéng)负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部(bù)分经济偏弱区(qū)域被边缘化(huà)。例如青海、云南(nán)和(hé)天津等近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成(chéng)本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整(zhěng)体降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年(nián)以来城(chéng)投债加权平均(jūn)票面利(lì)率降(jiàng)幅也明显不如(rú)全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地方(fāng)政府应该确保(bǎo)城投债的(de)按时兑付(fù)。因为违约不仅(jǐn)不能解决债(zhài)务问题，反而会恶化区域信(xìn)用环(huán)境，导(dǎo)致地方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经济发展的(de)角度(dù)看，政府部(bù)门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济(jì)平(píng)稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议(yì)中央大(dà)力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”

　　因此，当前(qián)迫切(qiè)需(xū)要增强(qiáng)城(chéng)投债权人的持有信(xìn)心(xīn)，首(shǒu)先(xiān)要确保城(chéng)投债不(bù)违约，这就(jiù)意(yì)味(wèi)着城投公司能够具备低(dī)成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底，但建议给予困(kùn)难省份一定(dìng)的“托(tuō)底(dǐ)”支持，即在(zài)政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司的(de)借(jiè)新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实(shí)践银行贷(dài)款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性(xìng)银行(xíng)或商业银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出(chū)让国有资产来偿债(zhài)方面，也(yě)希望中央给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全(quán)国委员会(huì)第五次会(huì)议(yì)第00503号提(tí)案的答(dá)复中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，将适(shì)时出台制度规定及操作(zuò)细则，探索国有权益份额规范化退出的有(yǒu)效(xiào)方式和途(tú)径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的优(yōu)势(shì)，助力(lì)国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出(chū)让国(guó)有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次公(gōng)告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当时(shí)市价计量(liàng)市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济(jì)转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保持。

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