金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(s当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗hōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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