银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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