金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chén忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义g)商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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