大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dà强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题i)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(d强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题ǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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