来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗p>

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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