射频芯片领域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求(qiú)业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公(gōng)司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上(shàng)市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构(gòu)股东。截至上(shàng)市(shì)前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品(pǐn)结(jié)构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍略(lüè)低(dī)于(yú)发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频(pín)领(lǐng)域正(zhèng)面临变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增(zēng)速放缓(huǎn)以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯(xīn)片巨(jù)头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋(móu)求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为射频前端芯片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能(néng)手机以及物联网，客(kè)户(hù)包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰(tài)科技(jì)等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远(yuǎn)通(tōng)信等(děng)无线通信模(mó)组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当(dāng)前(qián)仍处于(yú)亏损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称，是由于持续(xù)进行高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客(kè)户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分(fēn)别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司(sī)的综合毛利(lì)率分别(bié)为225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部(bù)卓(zhuó)胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品结构更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融资之(zhī)路。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其(qí)在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金二期、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从当前(qián)的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的近两年(nián)时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股书(shū)显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入(rù)来(lái)自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的(de)大幅下降，已经(jīng)对(duì)慧(huì)智(zhì)微的业绩造(zào)成了冲击，而(ér)市(shì)场对智能手机未来增速(sù)持续放(fàng)缓的预期(qī)，也(yě)让资本市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯片(piàn)厂商做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根据(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子jù)Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市(shì)场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射(shè)频(pín)前端(duān)市场规模与2021年的(de)市场相差无几。而接下来(lái)，由于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微(wēi)有(yǒu)着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突击(jī)入股的(de)射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有(yǒu)的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域(yù)正呈现出一片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电(diàn)子创始人钟林(lín)此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级市场对(duì)射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商的(de)关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频(pín)芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书(shū)中表示，本(běn)次IPO募得(dé)资(zī)金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补充流动(dòng)资(zī)金。具体战略规划方面(miàn)，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加头部客户的市(shì)场份额；技术上(shàng)跟进(jìn)射频前端(duān)技术(shù)迭代，优化(huà)可重构技术(shù)框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波(bō)器(qì)、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产(chǎn)品系列。

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