公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转账时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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