金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xi孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数效孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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