近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín正、异、新，正异新的区分)期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个(gè)月(yu正、异、新，正异新的区分è)国(guó)内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一(yī)季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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