上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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