金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dān本初是谁g)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng本初是谁)仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(d本初是谁uō)发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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