财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融业(yè)估值提升(shēng)和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估(gū)银(yín)行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均市涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yí涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗n)行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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