国内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)G0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号DP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的(de)进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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