财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ong>，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。