核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(z妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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