大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的(de)收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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