昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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