4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大超预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业(yè)需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的(de)不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资(zī)增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升(shēng)后(hòu)，与其(qí)他工资指标(biāo)的(de)差(chà)距收(shōu)窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力供(gōng)应紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之(zhī)比的回落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，超预期(qī)的(de)非农就业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动下降后就业数(shù)据的走势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计(jì)联储将维(wéi)持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ong>

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和季(jì)节性有关》