私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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