四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(sh碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量āng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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