美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市(sh玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次ì)场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这(zhè)无(wú)疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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