四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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