近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在(zài)对(duì)赌(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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