金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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