2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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