5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近(jìn)期的(de)持续回调(diào)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定业(yè)绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至低(d淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀ī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的(de)突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期(qī)淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀见(jiàn)底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计(jì)都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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