核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中半夜被C醒是一种什么样的感受(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)半夜被C醒是一种什么样的感受比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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