金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据(jù)后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价(jià)相对温和(hé)的(de)水平(píng)。

　　邢自强(q我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日iáng)以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来银行业震荡。在(zài)他看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回到疫(yì)情前(qián)的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会(huì)上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的(de)中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国(guó)内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一个合理(lǐ)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也(yě)指(zhǐ)出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重要的(de)风向(xiàng)标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济(jì)预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重(zhòng)要外(wài)部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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