财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎ修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜o)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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