调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷(wán)值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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