自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　匚字旁的字有哪些，区字旁的字>一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的匚字旁的字有哪些，区字旁的字模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chō匚字旁的字有哪些，区字旁的字ng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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