金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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