核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年(nián)的(de)现金分(fēc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义n)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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