作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(x嫦娥二号拍到外星人已经证实ià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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