金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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